名家看虎年投資展望虎虎生風?虎頭蛇尾?麥嘉華、王振堂、楊應超、馬凱

作者:周岐原、林宏文、莊芳

麥嘉華等四大意見領袖提出景氣展望,認為虎年金價持續看好,資本市場則須小心波動,電子業明年可望景氣回春;然而東協加中國的「十加一」生效,與ECFA簽訂進度延宕,勢必帶來衝擊。

二○○九年,是先冷後熱的一年,也是眾人心理狀態大洗三溫暖的一年;投資人、企業從年初的恐慌洗禮,到下半年終於隨著景氣回溫,小心翼翼地走出不安,準備迎接新機。

在這場規模罕見的全球變局中,各國政府力挽狂瀾,以財政、貨幣政策救市,所有產業及個人均面臨極大的調整波動:企業購併、結盟案頻傳、失業人口大增,是各國普遍的現象。

政策放手寬鬆銀根,雖然成功挽救市場信心,但資金氾濫、熱錢四處流竄的後遺症已經一一浮現,可能因此衍生的通貨膨脹,更是扼殺復甦春芽的最大威脅。

展望虎年,經濟景氣究竟將「虎虎生風」,或是「虎頭蛇尾」,產業及投資有何即將成形的趨勢,觀察全球金融市場現狀,可以從中找出一些線索。

回顧牛年,走勢最「牛」的商品非黃金莫屬。今年黃金一漲再漲,十二月初曾達到每盎司一二二○美元,金價狂飆,原因除了來自各國政府持續提高黃金儲備,也意味市場普遍壓注美元長期貶值。在這兩股力量驅使下,黃金價格即使有大幅下挫,也勢必因為供不應求,價格持續看漲。

談貨幣、原物料
麥嘉華:金價將站穩千元

「依我看來,黃金仍會維持在每盎司一千美元以上,而且隨著時間拉長,價格將愈上揚。」知名投資人麥嘉華(Marc Faber)分析,弱勢美元對一直有翹翹板效應的黃金來說,確實有相當大的推動作用。

這是因為各國外匯多半以美元作為計價基準,而美元從今年初不斷貶值,相當於各國的外匯存底縮水,為了制衡這股力量,各國政府紛紛增購黃金,以保持外匯存底價值。

例如中國國務院國資委監事會主席季曉南就呼籲,中國應在八至十年內,將黃金儲備由目前的一千餘噸增加到一萬噸。因此,只要美元貶值趨勢不停止,黃金的價格恐怕欲小不易。

雖然看好黃金的多頭走勢,各種持有黃金方式之間,仍有風險高低的區別。

例如,風險程度最高者,是直接投資黃金探勘企業的股票,再來才是投資黃金生產商與買進實體黃金。道理很簡單,假使買對了股票,獲利很可能遠超越其他兩者,「但是一旦買錯股票,卻有機會讓你賠個精光。」麥嘉華說。相對地,實體黃金就沒有這樣的問題。

金價不斷創新高,但麥嘉華認為值得注意的是,其他貴金屬並未出現如同黃金這樣的盛況,甚至沒有超過○八年的高點。舉例來說,鈀在今年表現突出,不過相較於去年仍低於高峰,因此他分析:「貴金屬價格將會繼續上漲,尤其在經歷劇烈跌幅後,市場仍會走下去。」

除了黃金,麥嘉華還看好白銀。「(商品)在經歷長期低迷價位後,容易吸引新資金投入,因此總是會帶來強勁的收益。」麥嘉華觀察,白銀價格在一九八九年至二○○一年間長期築底;加上原物料不像股票,價格沒有跌至一文不值的風險,因此他建議對貴金屬有強烈興趣,並以資本利得為首要目標的投資人,可以在虎年考慮投資白銀。

「我自己以保值為主要投資目標,所以還是會維持實體黃金的部位。」手上分別有實體黃金及部分金礦業股票的麥嘉華提醒,投資人對金礦業股票態度可別過度樂觀。

在他看來,○九年雖有難得的賺錢機會,但主因是年初市場超賣的影響,「在二○一○年,我想努力保住手中資金,比把目標放在賺進大把鈔票來得重要多了。」

對明年股市同樣審慎的,還有前花旗集團董事總經理及首席分析師楊應超。

今年初,楊應超曾準確預言產業基本面在第二季落底後,股價領先反彈;面板廠將彼此整併,以及企業出現下市潮。如今股市大幅反彈、基本面確定觸底,楊應超提醒,雖然對未來仍可樂觀看待,但受到耶誕假期業績不明的影響,明年初投資人必須小心股市出現獲利了結帶來的賣壓修正。

談台股
楊應超:TDR掛牌正興旺

楊應超並預期,虎年企業回台掛牌將蔚然成風,繼續成為一股趨勢;此外,電子股上、下游將因企業的電腦換機潮而普遍受惠。然而,復甦路上必然出現的絆腳石,就是失業率再次攀升,以及企業獲利不如預期。

展望虎年趨勢,楊應超認為,企業回台掛牌TDR(台灣存託憑證)將是資本市場的主角。「這是很好的指標。」楊應超說,陣容越來越堅強的TDR,將有助於台股吸引外資進駐,更有機會讓台灣朝亞洲的那斯達克(科技股交易市場)發展。

「海外掛牌的公司,股價多半很委屈。」楊應超回顧,香港投資人只了解金融、地產股,對科技業相當陌生的結果,就是在香港上市的企業,本益比只有三至五倍,不僅交易價格嚴重低估,連轉賣流通都是大問題。

但這股效應,在旺旺、康師傅、巨騰等業者陸續發行TDR後已然改變。不少台商眼見掛牌效益相當不錯,都有意回台上市,形成「鯨魚、鮭魚結伴返鄉」的盛況。

「交易熱絡,就等於解決流動性,外資自然進來。」楊應超解釋,無論是中概股或中小型電子股,只要願意發行TDR,本益比至少十倍起跳,比香港超出許多,讓企業更有回台動機。而且投資人願意捧場,也使得有流動性考量的外資考慮進一步布局台股。

另一方面,看好PC需求的楊應超也認為虎年將出現的電腦換機潮,有助於帶動電子股業績,出現許久不見的好光景。

「一般而言,電腦平均每三年替換一次,但在○八、○九年都沒有出現。」楊應超提醒,金融海嘯以來不少企業將產能擱置,又大舉裁員精簡人力,以至於供給力道成長有限;然而,前二年因景氣衰退擱置的電腦換機需求,明年很可能陸續復出,在供給無法滿足全部需求的情況下,供應鏈勢必缺料;無論是上游零組件或下游代工,電子業者都將因為這波遲來的訂單而受惠。

楊應超提出的受惠理論,宏碁電腦董事長王振堂也遙相呼應,當話題一談到明年電子業的景氣,王振堂就滿臉笑容。

「今年資訊月,宏碁產品賣得很好,好到我都不好意思講!」王振堂以剛結束的資訊月展覽為例,指出多款筆電及一體成形(AIO)電腦的銷售狀況,都超乎原來的預期。

談電子產業
王振堂:筆電明年好年冬

由於每年資訊月的銷售情況,通常可以反映隔年的景氣訊號,加上台灣市場向來是全球電子產品的銷售櫥窗,因此以今年資訊月的情況推估,虎年國內電子業的景氣應會相當不錯。

將眼光放得更遠,王振堂則看好電子產品與數位內容結合的「4C」商機。王振堂解釋,通訊、消費及電腦等3C產品,若加上第4C「內容」(content),並且加以排列組合,就能找出十一種新應用,值得國內廠商從中尋找商機。

「像電子書就是 content(內容)加上消費性電子的產品,小筆電則是通訊加上電腦的匯流。」談到4C,王振堂對於自創的名詞顯得興味盎然;原因是過去3C產品向來只有國際大廠角力,輪不到台灣業者出頭。如今,小筆電、電子書、智慧型手機等產品正待起飛,台灣業者也已在相關領域取得領先優勢,如果把握機會切入,未來國內電子業的發展版圖可望更寬闊。

至於在政策面,二○一○年將登場的重頭戲,非兩岸經濟合作架構協議(ECFA)莫屬;在與中國簽署金融監理備忘錄(MOU)之後,國內普遍認為馬政府簽署ECFA已屬勢在必行,而《經濟日報》總主筆馬凱則更積極地提醒,ECFA進度落後恐將使產業受創,大家必須做好準備,因為「東協加一快來了」。

談經濟政策
馬凱:東協十加一威脅逼近

馬凱分析,當初是因為中國將與東協十國成立「十加一」自由貿易區,為了避免產業出口被課徵較高關稅,才須和中國洽談ECFA。

然而,如今談判進度不明,哪些產業可享受互免關稅也尚無定論,對岸與東協「十加一」卻準備在明年初正式實施,台灣產業界最擔心的關稅稅率問題恐怕即將發酵。業者必須做好準備,才能面對此一衝擊。

如何確保出口不受「十加一」影響,馬凱提出設立營運特區的藥方。

「由於對中國出超是台灣經濟成長的主要動力,」馬凱指出,捍衛這股成長命脈的方法之一,就是在國內設立類似新加坡的境外特區,利用廉價勞力和租稅優惠降低生產成本,進而吸引廠商進駐。「台中港、台北港都是相當好的地點。」

馬凱說,展望虎年,惟有政府準確找到經濟衰退的根本原因,才能夠對症下藥,為台灣經濟另闢新局。

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