日前我專訪今年新任創投公會理事長邱德成，談到如何重振台灣創投產業。邱理事長談到他想推動的幾個理念，其中之一是建議金管會能夠推動台灣從30兆元壽險基金中，抽出一個比例投入創投基金，我覺得這是一個值得嘗試的建言，也期待政府與創投公會能夠努力推動付諸實現。
對於台灣如何重振創投精神、引導更多資金流入創投，我自己有一些觀察，尤其是大家常拿矽谷創新創業環境對比台灣，但台美兩地長期存在的基本差異，仍然是大家必需正視的問題，只有了解問題才能提出有效解決辦法。我就野人獻曝，提出來與大家一起探討。
首先，可以談談台灣創投與創業家長期存在的心結。很多創業家最常說的，就是台灣的創投不投資早期公司，大部分都以投資後期、甚至準上市櫃公司為主，另外也有不少人會抱怨，很多創投自己沒有創業經驗，錢投進公司後就開始亂指揮，讓創業家與創投業者經常處於對立狀態。
此外，也有不少創業家說，台灣很多成功創業的第一代，似乎不太願意拿錢支持新創，但矽谷很多創投，都是創業家成功創業後，再跳進來做投資，對早期新創公司就非常有興趣，例如知名的Y Combinator合夥人彼得．提爾（Peter Thiel）就是這種典型的代表。
這裡有一個現象值得提出來討論。矽谷很多創業家都是年紀輕輕就創業，因此從創業到公司賣掉或IPO時，退下來還有心力再創事業第二春，許多就化身為投資早期公司的天使（angel），鼓勵那些與自己走同樣創業路的年輕人。
但是，台灣創業家以硬體型態居多，這種事業要成功，沒有奮鬥個二十年實在不容易達成，因此退休時早已年過半百，精神體力大不如前，而且過去賺的是辛苦錢，得來不易，退休後不想再有太大負擔，要再拿錢出來冒風險，很多人都不太願意。
有一位業界朋友跟我說，他曾去拜訪一位退休的電子業大老，問他對支持新創產業的想法，結果這位擁有百億元身家的人，對新創完全沒有興趣，也不想拿任何錢出來投資。
不只如此，在台商企業中，英雄出少年不太常見，而且往往以悲劇收場，但我經常在外商公司的場合中，看到許多年輕的高管，有的三十幾歲就負責全球行銷工作，不到四十歲當上CEO的也不少。年輕時見過大場面，從工作退下來，往往還有心力再做第二次、第三次創業，難怪矽谷創業風氣如此興盛。
當然，矽谷與台灣這種對比，是程度上的不同，台灣也有多次創業的例子，也有少數創投對投資新科技比較積極，但沒有形成風氣，整體來看，創業家認為創投不投資早期公司的說法是沒有錯的。
我認為，台灣創投業對投資早期公司不像矽谷那麼積極，有一個原因非常重要，那就是兩地的投資報酬率差異很大，台灣大部分投資都是以硬體為主，報酬率若能達到15倍到20倍，就已經算是相當好了，但矽谷創業成功機率雖然也一樣不高，但許多軟體或網路的成功案例報酬率都很大，百倍以上並不奇怪，真的符合「高風險、高報酬」的意義（風險投資venture capital），也讓矽谷資金更願意往早期去布局。
台灣創投業資金回報率低
由於投資企業的回報率普遍不高，當然就導致台灣創投業的資金回報率也跟著拉低。最近我聽到國發基金副主委鄭貞茂的演講，他提到國發基金過去二十餘年共投資七十餘個創投，成績有的好有的差，但結算平均年報酬率竟然比定存利率還要低，也就是低於1%，這個數字的確是糟糕到很嚇人。
也因為創投的投資報酬率不高，所以有好幾次我聽創投業老闆告訴我，他們出去募資，結果一堆金主聽到創投回報率那麼低，直言不如把錢拿去投資房地產還賺得多又輕鬆。
鄭貞茂還說，其實國發基金真正大賺的股票就是台積電，目前國發基金擁有台積電6.38%、總計16.53億股，以目前台積電一季配發2.5元股息，國發基金每季從台積電大約可領回40餘億元股息，一年就可以拿回160億元，靠這一檔台積電，國發基金幾乎其他投資都不賺錢也沒關係。
像這種獲利回報集中在少數成功公司的例子，幾乎是大部分創投的投資現況，台積電是極為例外的超級大案，台灣大部分創投都沒有這種好運氣。
若仔細分析一下，台灣創投業的投資回報率為何如此低？大家可以想像，一般創投投資成功機率本來都不高，投資十個案子若有一、兩個成功就不錯了，因此成功的案子至少要賺十倍，才能把本金拿回來。
此外，很多人也常忽略，許多投資失敗的案子，創投賠的錢可能還不只本金。因為成功的公司要花五年存活、十年賺錢，在獲利前，公司很可能要多次減資再增資，創投若想賭個希望，通常還要不斷加碼投入更多錢。
另外還有一點也很重要，創投有基金到期要賣股的壓力，很多公司好不容易熬了十年掛牌成功了，創投只能急著賣股跟股東交待，因此大部分都沒有賣到股價高點，許多檯面上的好公司都在掛牌後市值又大增數十倍甚至百倍，也難怪創投的回報酬率不夠好。
投資台灣新創報酬率比不上矽谷，還有許多因素，美國或中國這種大國家，獨角獸階段就已數百億美元了，這在小國寡民的台灣不容易見到。另外矽谷企業早期認股成本可以壓到很低，後面增資金額就不斷加上去，可能是數十倍或百倍，這也讓早期投資報酬率大增，雖然台灣目前也有新法規，不限制一股要十元面額，但終究採取新制的企業仍是少數，企業投資報酬率要拉高仍有一定的困難。
因此，當台灣投資早期公司報酬率不佳時，很自然導致創投不願投資早期公司，這種現象要改變，需要更多新型態創業家的加入，以及面向更廣大市場的創新商業模式，讓投資回報率可以十倍數增長。
台灣能否出現百倍以上投資回報的案子？我覺得這種轉變似乎慢慢在形成，但仍然不是很容易，需要有更多成功案例，才有機會讓大家更具信心。
