台股明年跌至10年線? 股票不要殺在「阿呆谷」,最重要是看公司有沒有「這個能力」!

昨天我寫了一篇採訪理財作家張真卿新書的文章,談到作者在書中預估明年底前,台股將崩跌至10年線,也就是指數1萬1000點左右,可能是這個預測太過驚聳,結果引起許多人討論與轉貼。今天台股在聯電等半導體股領軍反彈下,多頭似乎有想要儘快擺脫此波電子股被大幅砍殺的底部現象,我想再來談談我對盤勢的看法。

有朋友問我,明年台股真會跌到十年線嗎?甚至還有人說,會不會今年就看到了?

其實,從2008年到今年,這個13年景氣循環大多頭中,也出現三次指數跌到10年線,包括2011年歐債危機、2015年美國債信危機、2020年新冠疫情危機,但即使一碰觸到10年線,股價都很快就反彈回去。

也就是說,大多頭行情時也不免會崩盤,但這三次的崩跌,都是外部因素造成的,不全然是台灣自己的問題,可以說台股是被拖累的。只是每次一崩盤,所有股票都會被殺下來,再好的公司都一樣,完全躲不掉。

所以,股市中沒有什麼事情是不可能發生的,即使大多頭行情中都出現三次崩盤,那明年跌到十年線,又有什麼奇怪的?更何況,也不是跌到十年線就等於世界末日了,即使真的跌到十年線,我相信屆時小股東也不用太擔心,因為有人比你更緊張,國安基金一定會出手,想盡辦法讓資本市場回歸穩定正常。

景氣循環讓股市跌到十年線的谷底,之後再重新走向另一個景氣循環,這是經濟發展的常態。但對投資人來說,最重要的是看清楚這種規律,抓緊財富重分配的機會。至於要如何掌握這些新機會,接下來還是要看基本面。

根據統計,去年台灣上市櫃企業淨利加總,已達到創記錄的4.3兆元,根據第一金投顧的估算,今年這個數字會達到4.1兆元,即使把最壞的情況算進來,也還有3.59兆元,而今年第一季淨利則可以達到1.03兆元,都是相當好的成績。

仔細觀察自2007年以來台股企業各年度的加總獲利,就可以發現,早期這個數字甚至還低於1兆元,但這幾年快速跳升,如今一個季度就可以賺到超過兆元的利潤。(下表為自2007年以來,台股企業各年度獲利,單位為兆元新台幣,資料來源為第一金投顧)

第一金投顧也基於這個獲利數字,做了一個關於台股指數、市值、本益比(PE)及現金殖利率的推估。例如台股指數在17000點時,市值、本益比(PE)、現金殖利率分別是52.26兆元、12.75倍、5.2%,至於16000點則是49.19兆元、12倍、5.5%,15000點是46.19兆、11.25及5.8%。

從這些數字來看,如果台股指數跌到15000,本益比及現金殖利率都已經相當吸引人,5.8%的殖利率,也是目前全世界數一數二的成績。在這種基本面超好的推升下,股市修正後,當然還是應該找買點。

另外大家會提到的巴菲特指標(市值與GDP之比值),當然也是一個判斷股市多空很重要的指標,台股在2022年初,巴菲特指標達到約2.5倍,是歷史高點。

不過我的看法是,GDP是產值的概念,不是更關鍵的獲利數字,台灣企業近幾年體質改善,能夠創造附加價值,獲利成長速度也超過GDP的成長,這是更值得注意的事情。

同樣的,若把關心焦點重新回到基本面時,就可以理解,為何聯電今天要大漲9.23%了,因為昨天聯電法說會繳出漂亮成績單,也對今明年晶圓代工基本面仍然看好,但聯電股價已被明年供過於求的疑慮,從最高的72元跌至43.55元,跌幅達到四成。同樣的情況,也發生在聯發科身上。

至於被外資賣得最慘的應該是台積電了,但是台積電的基本面一樣沒有問題。今年很多投資機構已預估,台積電全年每股稅後純益(EPS)以30元起跳,至於明年已有不少人預估會達到40元,外資近來發狠每天砍台積電,那一天回頭想加碼,沒有人可以預料得到,股市變化很快,太扭曲就一定會有回彈的機會。

股市經過一番修正,接下來又是研究電子產業基本面的時刻了,尤其是那些次產業會持續保持成長,有從谷底翻身的機會,這是考驗研究功力的時刻,能找到有翻身機會的產業,才是下一波股市再起的贏家。

以這波被狂殺的面板雙虎為例,前兩天美系外資調降友達、群創評等,目標價下修至 14.5 元、12.2 元,果然前兩天群創最低跌到12.85元,友達最低15.8元。不過,今天群創、友達分別上漲6.49%及4.91%,很多網友開始在討論,我是不是殺到「阿呆谷」了?

我本來不知道「阿呆谷」是什麼意思,後來查了一下才知道,原來是網友對股票賣到低點的戲稱,若現在從山頂上往回看,當時賣出股票的地點就是在谷底,這個阿呆出清股票的時間點,就是「阿呆谷」。

當然,因為時間不夠長,現在還不能判定群創12.85元、友達15.8元是不是阿呆谷,而且,目前面板的基本面確實不好,第二季還在跌價,消費產品銷售力道微弱,大家都被通膨嚇到不敢消費,另外友達董事長彭雙浪也對大陸封城影響提出警語,所有利空因素全都集結在一起,難怪形成面板崩跌的超完美風暴。

一位朋友討論到,過去面板股遇到景氣循環,最差的時候P/B(股價淨值比)會跌到0.5至0.6左右,以這個來估算,友達目前淨值24.22元、群創28.82元,所以股價預期最低可能分別跌到12元或14元左右,看起來的確是很令人觸目驚心。

但是,這個對於股價最壞的預估,如今不是已經出現了嗎?當外資提出一堆嚇死人的報告後,雙虎股價就立即反彈,群創喊出面板業午夜已過、清晨將至,長尾效應會出現,股票就神奇地反彈了。

其實,若仔細研究一下,群創此波最低點殺到12.85元,P/B比已經達到0.45了,至於友達最低點15.8元,P/B也在0.65,都已經是過去最慘的P/B值0.5-0.6區間了,但對比現在兩家公司體質改善,已非當年虧損、負債又被大陸面板 廠壓著打的慘況,早已和當年不可同日而語。

可以注意的是,友達在Touch Taiwan智慧顯示展覽會中推出膽固醇液晶顯示技術,想搶攻戶外看板市場,朝電子紙市場布局,另外友達持股兩成的虹彩光電,是友達重返電子紙關鍵技術夥伴,之前已買下富士通所有相關專利外,這些朝創新領域布局的多元化技術,短期間或許看不出業績貢獻,但時間拉長就有轉機。

景氣循環只談一個舊產業的興衰,但不會注意產業如何透過創新開拓新的可能,或許面板業的友達,就是可以印證這個觀點的好案例。

因此,總結一下我跑三十年新聞的經驗,電子業的景氣循環與資本市場絕對有密切相關,我當然很同意股市是被錢堆出來的,所以升息縮表一定會造成重大影響,而且現在升息才剛開始,今年股市波動一定很巨大。

但是,我也要為研究基本面的人說兩句話,尤其是現在這種不看基本面的股市現況,公司獲利會不會持續成長,仍是每家公司股價能否表現的最關鍵力量,如果投資人最近被升息、通膨修理得很慘的話,好好重新休養生息,再重新審視每家企業的基本面,應該就會有重新出發的新體驗。

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