「買庫藏股不如拿錢去做研發」,譜瑞-KY高價買股慘遭同業打臉…..觀察一家公司除了業績,還有財務操作能力!

「買庫藏股不如拿錢去做研發」,譜瑞-KY高價買股慘遭同業打臉…..觀察一家公司除了業績,還有財務操作能力!
照片:今周刊提供。

繼大立光之後,千金股譜瑞-KY日前決定買回700張庫藏股,以其預計買回區間價格為1330元至2660元來算,預計買回股份總金額最多達18.62億元。

譜瑞在股價歷史高點區間,斥資超過一季以上的淨利買回庫藏股,這個決策判斷有點不太尋常,值得進一步探討。

對比大立光的動作,大立光今年股價頻頻破底,至27日已大跌37%,不只拱手讓出股王寶座,公司宣佈買回1%持股,目的是維護公司信用及股東權益,更是對外宣誓股價超跌,展現公司派護盤決心。

至於譜瑞日前公布第三季業績,確實相當亮眼,第三季財報毛利率高達49.11%,稅後純益達14.86億元,創下歷史新高,每股稅後純益18.74元,累計前三季已達47.85元,超越去年全年44.86元,一樣是創下史上新高。

在業績高度成長下,譜瑞今年9月股價曾一度高達1970元,創上市十年來新高,近來則從高點回跌約一成左右。不過,並沒有像大立光出現大跌情況,而且股價在歷史高點附近,除非公司經營層對明年業績成長有十足把握,否則拿出比第三季14.86億元盈餘還要多的錢來買庫藏股,再轉讓給員工,未來若股價撐不住,這種決策似乎風險太高。

譜瑞高價買庫藏股 同業直呼看不懂

一家IC設計公司董事長說,看到譜瑞做這種決策,他也看不懂。他認為,最近IC設計業股價都漲了不少,而且獲利也都大增,「但不太可能把盈餘拿去買高價的庫藏股,還不如做更多研發投資比較實在。」

對IC設計業來說,今年確實是很特別的一年,幾乎所有產品都出現缺貨,價格也都明顯暴漲,因此各家公司獲利及股價頻創新高,股價曾漲到千元以上的千金股特別多,包括矽力、信驊、祥碩、力旺、譜瑞、世芯、聯發科等七家。

股價漲到這種歷史高點,未來變數一定會加大,近來終端市場出現需求下滑的雜音,加上晶圓代工廠明年還會持續漲價,對IC設計業者的經營壓力日益增加,不僅投資人要更加小心,企業經營者恐怕也要抱持戒慎恐懼的心態。

譜瑞買進庫藏股的動作,不禁讓我想到,聯電在6月底完成以聯詠為標的的可轉換公司債。當時聯電是以手中1.6萬張聯詠股票作為交換標的,發行一個4億美元海外無擔保可交換公司債,到期日是115年7月7日,每股交換價731.25元,較當時聯詠股價487.5元溢價達50%,而且年利率為負的0.625%,寫下台灣可交換債發行市場有史以來最高溢價。

四個月後的現在,回頭看這項籌資動作,不得不佩服聯電的確是股市操盤高手。聯詠的歷史最高價出現在4月8日的629元,之後修正最低至371.5元,如今股價大約回到400元出頭。

6月底聯電以高價賣掉1.6萬張聯詠,而且溢價高達五成,雖然不能說未來股價一定不會再漲到731元以上,但以目前表現來看,顯然投資人要賺到股價轉換的溢價並不是太容易,而且持有債券的股東不僅沒有利息收入,還要倒貼利息,聯電這項財務操作,顯然是最大贏家。

另外今年還有一件IC設計股的重要交易案,今年4月宏碁從神盾手中取得敦泰7537張,每股取得成本為199元,總計花了14.99億元,買進敦泰3.5%持股。

至於神盾是在去年5月投資敦泰,當時是規畫與敦泰進行策略合作,因此買進敦泰股票3.39萬張,佔股權16.14%,投資金額為14.08 億元,換算每股成本約41.4元。

但由於雙方合作破局,神盾最後將此投資轉為財務性投資,敦泰去年以前股價都在30元上下,今年突然旱地拔葱大漲最高達到276.5元,神盾出脫後賺到大筆收益,處分利益達53.26億元,遠超過上櫃以來累積的獲利28.74億元。

不過,敦泰這個交易案,對賣股的神盾來說是大贏家,但宏碁4月以199元買進敦泰,現在看起來壓力就不小了。未來敦泰股價能否維持在歷史高價區,變數看起來相當大,而今年4月是IC缺貨最嚴重的時刻,宏碁當時以穩定料源的理由買進敦泰持股,這個決策考量是否適當,恐怕需要更長的時間才能驗證了。

股本小、獲利大好 千金股不斷冒頭

再進一步觀察千金股的背後意義,股價可以漲到千元的公司,今年獲利都是大爆發,不僅IC設計業如此,包括其他類型公司如富邦媒、旭隼、亞德克、緯穎、精測、AES-KY等,也都是EPS很高,而且本益比也很高;另外更重要的條件是股本小、籌碼少,只要市場資金集中全力拱上去,以目前市場游資充沛的情況,難怪會有千金股不斷冒出頭。

如果觀察國內目前14家千金股,除了聯發科股本達160億元比較大以外,其他IC設計公司都在10億元以內,例如矽力(9.35億元)、信驊(3.43億元)、祥碩(6.92億元)、力旺(8.08億元)、譜瑞(7.6億元)、世芯(7.08億元)。

至於超過10億元的公司,只有大立光(13.41億元)、富邦媒(14億元)、亞德克(18.9億元)、緯穎(17.48億元)等四家,顯然股本小、籌碼少,還是股價能夠飆漲的重要元素。

因此,再回到投資人該如何看待譜瑞宣布買回700張庫藏股這件事,IC設計業如今是很風光,股價能夠漲到1、2千元甚至3、4千元,當然會讓許多經營者相當興奮。不過,股價能夠推得如此高,市場資金及籌碼少都是重要因素,只是這些變數,很大程度都是經營者無法掌握及改變的。

譜瑞宣布買庫藏股後,昨(28)日股價大跌115元,跌幅6.07%,市場似乎已投下對這個決策的不信任票。經營者該如何做出最適切與平衡的決策,是對企業CEO經營智慧最大的考驗。

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