昨（11日）天生技股有兩場重要法說會，一個是杏輝（1734）、杏國同步停牌並宣布全球胰臟癌三期臨床期中分析，結果符合預期，可依原計畫進行；另一個是健喬信元公布上半年每股稅後純益（EPS）創下歷史新高1.92元，並公布十年來靠自身成長及併購策略展現的超高績效。
有趣的是，兩個法說會後股價反應卻明顯不同。杏國、杏輝今天一開盤就鎖漲停，反映投資人樂觀預期新藥開發順利成功。不過，健喬信元今天雖然成交量增加，但股價一直在平盤上下徘徊，顯然投資人沒有太強烈的追價意願。
仔細分析這兩種截然不同的結果，可以進一步理解台灣生技投資人目前的偏好以及可能的盲點。
新藥開發一直是生技業發展的重中之重，因為瞄準的是全球市場，想像空間很大，若能夠開創出全新市場的新藥，回報率一定很驚人，這也是投資人關注焦點都集中於新藥族群的主因，今年生技股領頭羊合一、中天、生華等，也都是新藥一族。
不過，新藥開發雖然至關重要，卻要承受很高的經營風險。假設昨天杏國公布結果不如預期，今天股價一定以跌停開出，類似案例過去已有很多，基亞、浩鼎的案例歷歷在目。新藥股經常不是漲停就是跌停，漲停時追不到，跌停時賣不掉，投資人要承受高度的心理壓力。
更何況，即使期中分析結果良好，但杏國目標是明年中才能完成臨床試驗、同年底公布數據結果，接下來又是一段漫長的等待時間。若投資人的心臟無法承受這種上下震盪的煎熬，不如回到持續獲利、每年配股配息的穩健成長股。
有人可能會懷疑，生技股有這種穩健獲利且持續成長的公司嗎？很久不開法說會、連曝光機會都很少的健喬信元，正好就是這種高成長、獲利不錯且每年配股配息的好公司。
健喬信元昨天公布上半年稅後淨利4.8億元，EPS達1.92元的歷史新高，雖然其中有3.8億元屬於廉價購買及處分投資的一次性獲利，但本業獲利1億餘元依然創下佳績，而且公司還公布7月自結稅前盈餘達4,000萬元，營業淨利率達19.8%，幾近20%的目標，這種營業淨利率在各種行業都是很少見的，也展現出企業轉型有成的超高績效。
健喬信元董事長林智暉說，健喬信元透過不斷的資源整合、產品互補及產能稼動率提升，十年來在財報上已有三大績效表現，包括營業費用率從過去三成以上大幅下降至今年上半年的23%、營業淨利率達十年近五倍的高度成長，還有毛利率一直維持在40%以上，如今集團併購進來的公司績效都已出現，轉投資公司如益得、因華也呈現虧損日益縮減，也讓公司的本業及轉投資都出現正向的發展。
林智暉透露，從去年9月起，他就對公司業務行銷部門下達營業費用率要降至25%的目標，雖然一度引起主管反彈，但如今不僅目標都達成，7月全公司營業費用率還進一步下降到22%，在毛利率繼續維持四成以上，但費用不斷降低，也讓營業淨利率可以接近兩成的新高。
健喬信元早期出身學名藥廠，但從2005年以來進行各項併購案，包括收購三家外商藥廠如百靈佳、禮來及諾華，六家國資廠如信元、優良、健康、七星、景德、瑞安，另外還有四家公司因華、格利、協康及衛道，透過併購展開十年大成長。
由於併購績效驚人，加上自身本業成長與管理效率提升，過去十年健喬每年都配股配息，而且很特別的是，配股票的比重非常高，每年配股票的比例都是現金的4倍到7倍，也展現公司對於成長的高度信心。例如2019年配現金0.2元，配股票1.39元，股票約現金的7倍，至於今年配現金0.18元，股票0.74元，也超過4倍。
此外，健喬信元早已投入新藥的開發工作，但過去都很少對外透露，如今都已達到可以送件及對外宣布的時刻，預計未來三年將在台灣送出三個新藥查登，其中包括Nimo頭頸部癌新藥、Uritos泌尿道新藥及Goofice胃腸類新藥，至於大陸目前已有四個學名藥的研發及送件查登案，其中包括被大陸衛健委鍾南山院士高度肯定可以治療呼吸道黏膜分泌及化痰的NAC愛克痰產品。
因此林智暉也喊出，未來三年，健喬信元在台灣市場每年都有一個新藥推出，以及兩個學名藥上市，至於大陸市場則從今年起，每年都有一個學名藥上市，至於其他海外市場則每年推出十個產品上市，希望健喬信元最終以瑞士諾華或以色列Teva等大製藥公司為發展目標。
生技股在歷經今年上半年的激情與動盪後，如今生技族群不再齊漲齊跌，不僅有像康友-KY這種經營團隊全部落跑的掏空怪象，也有不少公司業績公布後，呈現「海水退潮才知道有人沒穿泳褲」的尷尬現象，不過，類似健喬信元這種經得起十年大考驗的企業，如今正是投資人選擇布局下一波生技股的新方向，值得價值型投資人好好關心研究一下。
