晶電隆達合併案 兩個角度觀察

台股。 報系資料照
台股。 報系資料照

LED 廠晶電與隆達昨 (18) 日宣布共同成立投資控股公司,強化投資 Mini/Micro-LED 顯示器、三五族半導體微電子元件領域,並積極爭取友達、Cree及蘋果等公司的訂單。晶電與隆達也將以換股方式成為該控股公司持股 100% 子公司,成為國內首家以控股型態進行上下游整併的LED公司。

仔細觀察這次雙方的合作案,有兩個方向可以觀察。

首先從合併大趨勢來看,這個合作案的方向當然是對的。過去幾年LED產業變化很大,尤其是大陸企業快速崛起,從照明到背光,不管規模及影響力都已明顯超越台商企業,台灣業者的生存空間不斷地被壓縮,若不儘快尋求合作或合併,其實被淘汰的壓力很大。

更進一步來看,在過去產業競爭還不激烈時,或許廠商還可以區分上下游,例如晶電是國內生產LED上游發光源晶粒的龍頭廠,隆達則是做LED下游封裝模組的大廠,但如今產業進入殺戮與微利時代,不僅上下游的分法已沒有太大意義,客戶要求的是完整的解決方案,上下游整併也變得更加緊迫,零組件供應商要把相關的光、機、電、熱等技術問題都解決好,才可能吸引客戶大量下單。

因此,這次晶電與隆達的合併,重點就是來自於客戶的要求。由於友達原本就是隆達面板背光的大客戶,但蘋果為了在新的Mini/Micro-LED 顯示器尋求突破,以分散對韓系OLED及大陸LED廠商的倚賴,已經和友達及錼創合作多時,友達希望透過晶電與隆達的上下游整併,才能快速縮短為蘋果這個大客戶打造新技術開發的時程。

從合併後的股權結構,也可以看出友達是此次整併的推手。由於晶電目前已無主要大股東,早期光寶、聯電、億光等大股東持股都已降到很低,至於友達及相關佳世達體系持有隆達股權達26.7%,未來在新公司將占股7%左右,至於另一個大股東Cree約占新公司4%左右,友達將是主導新公司的要角。

其次,觀察這個投資控股公司的成立,還有一個很重要的作用,也就是透過換股形成資本額大減的效果。

晶電目前股本108.9億,隆達股本51.5億,兩家公司合計股本約160億元,雙方分別透過以一股換控股公司0.5股及0.275股的方式,讓新的投資控股公司股本降至68.6億元,等於是把兩家公司股本縮減到只剩四成左右。

這個減少股本的動作相當重要,因為在產業多年緊縮下,各家LED廠的營收獲利都已經和股本不成正比。例如晶電去年營收159億元,虧損約38億,隆達去年營收94億元,虧損約3億元,兩家公司不僅營收多年停滯不前,晶電過去五年還有四年大虧損,隆達即使有獲利也不出色,透過股本的大幅減少,未來公司若能將虧損事業做更好的整併,擠出來的獲利,才比較容易從每股稅後純益(EPS)看到明顯增加的效果。

從上述兩個角度來看,晶電隆達的合作應該是走在對的道路上,由於採取的是合設投資控股公司,雙方都還能保持獨立性,可以避免太激烈的文化衝突及人員流失。只是,合併雙方對各自企業文化多所保護,但投資控股公司要能成功,關鍵還是在未來新事業是否做得成,否則各自維持獨立運作卻無法收到合併綜效,公司頂多也只能勉強活下來,淪為平庸二流的普通企業,這樣的結局恐怕也非股東所樂見。

其實,台灣LED產業早就面臨很嚴苛的挑戰,晶電隆達這個合併案似乎應該早在五年前就發生,但如今終於出現,或許亡羊補牢、猶未晚也。但是,台灣還有更多產業早就陷入與LED一樣悲慘的命運,但許多老闆似乎不只後知後覺,可能都已進入不知不覺的境界。對於這樣的公司,你若是其中的員工或股東,其實早就該說再見了,真的不需要再跟自己的大好青春及少少的錢過不去。

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