我為何投資騰訊?找老實一點的 CEO

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今年騰訊的股價展開凌厲的攻勢,〈今周刊〉特邀請一位長期投資騰訊的資深股東,以他長期對全球科技業的深入觀察,他為什麼早在四年多前就投資騰訊至今?他看到了什麼?

我是在四年多前投資騰訊,兩年前又再加碼一次,目前持股成本約每股六十港元,如果以五月十五日騰訊收盤價一六二・三元來算,獲利大約一・七倍左右。

其實,我很早就注意到騰訊這家公司,但一直沒下定決心投資;五年前我到大陸念研究所,看到每個學長學弟都有騰訊 QQ 帳號,大家都用這個在聯絡,因此就決定先買一些股票,後來這兩年騰訊的微信又橫掃市場,於是又加碼了一次。

騰訊近幾年業績與獲利一直成長,主要原因是經營能力強,多次打敗競爭者成為最後贏家;除了 QQ 與微信外,騰訊也是目前中國最大的遊戲營運商,遊戲貢獻公司七成以上的營收。

我投資騰訊還有一個很重要的理由,就是創辦人馬化騰是我最欣賞的 CEO 類型,他為人低調,默默做事,不太接受媒體採訪,很難得出來講話,這與台灣成功的企業家如大立光或聯發科很類似,CEO 將全部心力都放在公司,當他股東才會安心。

其實,過去我投資中國公司股票的經驗並不好,有幾家公司都慘賠出場,讓我很痛的例子就是名氣比馬化騰更大的馬雲。二 OO 七年阿里巴巴在香港掛牌,當時以十三・五港元掛牌,結果最高大漲到四 O 元以上,我大概買在二五元至三 O 元附近,結果金融海嘯後大跌,最低跌到四元以下,我在跌到十元左右時,實在受不了就賣掉了。

馬雲與馬化騰的作風明顯不同,馬雲是媒體寵兒,很會講話,但人太精明,小股東很難賺到他的錢。後來,我沒想到的是,阿里巴巴在二 O 一二年竟宣布從香港下市,而且竟然是以五年前掛牌時的十三・五元全數買回,許多投資人在高檔買到,結果當然賠錢出場。

這次的投資經驗,讓我有很深的感觸。馬雲人太聰明,下市是經過一番精打細算,當時阿里巴巴只是切割 B2B 部門在香港掛牌,後來公司快速成長,各項業務不斷擴增,可能是看到公司還有很大空間,因此便把股份全數買回,加以整理後,去年在美國重新掛牌,創造超過二千億美元的市值。但即使如此,馬雲仍將公司最有前景的支付寶切出去,成立了以互聯網金融業務為主的螞蟻金服公司,又預留下一波創造更大財富的伏筆。但背後這些盤算,小股東們可能都不會太清楚。

相對來看,馬化騰這個經營者就不是那麼精明,不會把公司最好的部門切出去,也不像馬雲找許多太子黨來當股東,或要求合夥人制度永遠掌控公司。我覺得要投資一家公司,還是寧可找老實一點的 CEO,這種投資哲學在台股也是一樣,若老闆很愛搞個人利益,這種股票千萬不要碰。

當然,馬化騰也並非讓我全然沒有疑慮,他多次申報賣出個人持股,另外,許多騰訊的轉投資中也有不少是他個人投資,這些訊號代表什麼意義,可能還需要更多時間觀察。

不過,短期間我手中的騰訊股票應該還不會賣,因為我注意到,騰訊目前主要獲利還是來自遊戲,但手上最強的王牌微信都還沒發揮效益,廣告收入佔比只有一成多,以微信掌握全中國的行動通訊命脈,對照臉書有九成以上收入都來自廣告,就可以預估騰訊的獲利高點還沒到,股價應該也還有高點可期了。


Box:

大摩、瑞銀調高騰訊估值
微信廣告爆發是未來亮點

對於香港股市的科技股中,佔權值最大的騰訊,多家外資目前仍看好未來股價表現,其中最具代表性的大摩及瑞銀,近期都分別調高騰訊的股價預估,分別達到一八五元及一八八元。

大摩預估騰訊今年本益比為三十一倍,明年是二十七倍,二 O 一五年至一七年的三年每股獲利複合成長率為三一 %,分別是三・七元、四・七元及五・八元人民幣,最主要的成長動能來自行動廣告及行動支付;但在報告中最值得注意的是,今年第一季廣告才佔公司全部營收的十二 %,但預計今年會成長到十六 %,未來比例還會持續提高。

此外,瑞銀提供的預測則認為,目前騰訊在移動市場提前卡住很好的市場定位,在手機遊戲業務也持續保持領先,在移動廣告的部分,未來也有更好的套現機會,另外在微信朋友圈的廣告已獲正面回應,預期未來微信的廣告表現,值得期待。

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