文 / 林宏文
近來胖達人使用人工香精卻標榜天然食材，涉嫌廣告不實，引起社會大眾與消費者的不滿與批判。由於胖達人母公司基因國際，目前是最夯的生技股族群之一，更是國內生技股借殼上市的重要案例，如今出事後股價大跌，正好可以藉此談一談投資的風險。
近幾年國內借殼上市案不少，基因國際則是生技股中最重要的一家。二○一○年年底，基因國際董事長徐洵平透過借殼方式上櫃，所借的殼原來是達鈺半導體公司，經營的業務是生技醫療及 IC，達鈺的前身則是亞全科技，以研發無線通訊及全球衛星定位系統（GPS）IC 為主，創辦人則是早期竹科的 IC 設計及創投名人黃鋕銘。
徐洵平原來就是以醫美整形起家，他將旗下包括韓風整形外科診所、薇閣坐月子中心、戴爾牙醫聯盟、醫美品牌「dr.DNA」等業績注入基因國際，讓基因國際成為生技醫美概念股中的大飆股。
不僅如此，去年基因國際更以 120 萬元向麵包達人（後改名生技達人）公司取得「胖達人」商標權，並投資生技達人 1500 萬元。胖達人在小 S 老公及連聖文等名人加持下業績大增，基因也因認列營收而使得股價大漲，於今年三月最高漲到 212 元。
不過，這個借殼上市案，在胖達人被爆出使用人工香精後，讓投資人見識到更多光怪陸離的現象。例如，香港演奏家 keith 在網路上最先質疑胖達人使用香精，結果胖達人先是恐嚇與誣告他，而且還警告網友不准散布，公司在第一時間不僅否認，還把責任推給上游原料商，一直到北市衛生局派人前往稽查後，胖達人才出面道歉。
此外，事件爆發後，基因國際從董事長、麵包師傅到採購主管，全都辨稱不知情，這種從常識來推斷就很不合理的事情，讓大家愈看愈生氣。
其實，早在兩年前胖達人剛爆紅時，我也曾經買胖達人的蔓越莓口味麵包回來吃，可能是這幾年對食品添加物已累積太多不愉快的經驗，我一吃就很警覺，因為麵包實在太香，而且香得不太自然。後來與附近一家麵包店老闆聊天，那位老闆說，他也去買來試吃，以他做麵包的經驗，天然食材的味道絕對不可能是那樣，後來，我們當然就不曾再踏進胖達人的店了。
在基因國際股價大漲的過程中，胖達人的業績挹注當然扮演關鍵角色。根據徐洵平的說法，胖達人年營收高達 7 億餘元，以基因國際今年來累計前 7 個月營收達 7.2 億元，較去年同期成長 135% 來看，顯然基因國際因為胖達人的業續挹注，讓麵包業務與原本的醫美整形事業，雙雙成為撐起公司業績的兩大支柱。
另外，從獲利來看，基因國際 2010 年開始轉虧為盈，2011 每股稅後純益（EPS）衝到 5.54 元，2012 年則降至 3.78 元，但今年第一季及第二季的 EPS 分別為 0.88 元及 1.19 元，在生技股高本益比的推升下，基因國際有實質的獲利表現，再加上名人加持及市場追捧等效應，股價因此炒高到 212 元。
不過，在基因國際股價上漲過程中，董監事股票進出也很頻繁，基因公司監察人姜麗芬，也就是徐洵平的老婆，今年一共申讓持股四次，包括 5/21 的 500 張、6/6 的 850 張、7/9 的 200 張，以及 8/2 的 1000 張，一共申讓了 2550 張若這些股票都套現，以 5 月股價在 150 至 160 元之間，七月也還有 120 元來算，恐怕已經進帳 3 億元以上。
生技產業借殼電子股，是台灣產業轉型一個很好的縮影，我一直相當關心這個產業典範移轉的過程，不過，基因國際卻濫用了資本市場對生技產業的支持，從借殼電子股，讓醫美事業先行掛牌上櫃，再到入股胖達人，用一個區區 1500 萬元的投資案，透過名人加持，把股價炒作到最高點，槓桿出數十億元的身家財富。基因國際幾乎把過去資本市場常見的操作手法都用盡了，說這是一個「超完美炒作案」絕不為過。
不過，如今胖達人被踢爆後，主事者想盡辦法逃避責任，再加上董監其實早在股價回跌前就已頻繁申報轉讓，成功收回大筆資金，更讓投資人欲哭無淚，與所有的資本炒作結局一樣，散戶永遠是受傷最慘重的一群人。在投資人看好生技產業並追逐利多題材的同時，仍然要睜大眼睛，選擇有良心的經營者，否則，在上百家生技股中，仍不乏魚目混珠的公司掺雜其中，千萬不要再自找沒趣地去踩下一個地雷了。
