去年未上市股票的投資績效，至少都是在兩倍以上，但今年股市變化快速，該如何逢凶化吉，選擇長線價值股及短線飆股呢？四位資深投資達人告訴你未上市操作祕訣。
文 / 林宏文、賴筱凡
「去年操作未上市股，射飛鏢也可以上天堂。」一談起投資未上市，操盤未上市股已有十餘年的大展證券承銷部專案經理洪季志說，因為金融風暴造成股票市場巨幅修正，進而造成財富重新分配，「所以，去年操作未上市股票的績效，沒有兩、三倍，說出來是會被笑的。」
在金融海嘯衝擊下，不僅上市櫃股票跌到谷底，未上市股票更是只能用跌到趴在地上形容，成交量更是少的可憐。這也是為何後來股市回溫，未上市股票多半暴衝，最經典的案例莫過於碩禾，從一度要被國碩賣掉，到翻身成為興櫃股王，股價比上市股王聯發科還高。
看在洪季志眼裡，這就是轉機性。「在未上市股的投資市場裡，有轉機的股票永遠漲的比獲利好的股票多，像瑞鼎去年 EPS 賺二五．四八元，卻是我操作績效最差的一檔。」而像瑞鼎這樣的股票，獲利很高、股價卻漲輸別人，在洪季志口中，就是所謂的「金牛股」。「投資未上市要買的就是夢，沒有人操作未上市股是在買金牛股。」
操作心法三步驟，破解未上市飆股
投資未上市到底如何尋找飆股？從未上市到掛牌，有名的飆股，像雷凌、洋華、昱晶、通嘉，甚至三月甫掛牌的新鉅科，都是讓未上市投資者大賺一票的經典案例，「你看這些股票，從未上市到掛牌的操作手法，都有共通點，就是集團性。」以洋華為例，在未上市前，就有宏達電大客戶為其背書，通嘉有台積電加持，新鉅科也有藍天集團支持。
未來一年，在未上市股裡，洪季志最看好的集團，首選鴻海。「所以，啟耀、正達都是值得注意的標的。」洪季志點名啟耀的原因很簡單，看中的就是 LED TV 的爆發性成長，鴻海集團內的 LED 布局，沛鑫、先進電都還不成熟，自然新奇美帶進來的啟耀、奇力、光耀會先受惠。至於正達，更是最純正的鴻海概念股，鴻海持股高達四二％，不只拿下 iPad 訂單，後續爆發力更可觀。
有了集團性加持，還不夠。「我跟巴菲特和小 S（指徐熙娣）公公許慶祥一樣，長期投資一定要選對的 CEO，興櫃市場裡有一個最對的 CEO，就是蔣尚義。」台積電旗下的精材、采鈺，在請回蔣尚義擔任董事長後，技術、體質改善不少，去年金融海嘯最慘時，精材股票跌到只剩十五元，洪季志馬上叫進，「台積電的成本價也是十五元，現在市面上有哪檔好股票，可以買到跟大股東一樣的成本價？」
先有集團加持，後有對的 CEO 把關，第三步就是要有人氣。「未上市股票有穩定獲利是不夠的，投資人要買的是股價爆發性，因為未上市股票有流動性風險，所以要挑就要找有人氣的股票。」洪季志說，像碩禾股權高度集中，七十三％的股權都在國碩手上，股本又只有兩億元，一旦營收暴衝，股價自然飆到天價。「在未上市投資市場裡，有人作就是王道。」他說。
不過，就如同前面所提，未上市股票有流動性風險，加上沒有漲跌幅限制，暴漲暴跌都是很正常的事，「所以，要挑對股票，要能夠 Sleep after buy（買完就去睡）。」從二十六歲開始買未上市股票起，洪季志永遠忘不了他買的第一檔未上市股亞洲通，五萬六千元到最後只剩下兩千六百元，所以，挑選未上市股，還是要挑買完能夠睡得著覺的股票，才賺的實在。
出版過﹁魏尚世講股 – 十二年獲利百倍心法﹂一書的魏尚世 (化名)，目前在新竹科學園區上班，工作性質是財務及行政等管理職，他的選股較重視長線投資價值，非常認真研究產業上下游，並搜集報章雜誌及外資報告等資料，過去幾年投資未上市股，獲利都相當好。
去年一整年，魏尚世也有不錯的操盤成績，包括他在洋華掛牌前就買進，一直到掛牌後股價飆到三百多元才出脫，另外近來股價已漲到五百元的宇峻，也是在七 O 元就買進，賺了四、五倍才出場。
目前他的核心持股有兩支，都是 IC 設計公司，一支是友達集團旗下的瑞鼎，一支則是由聯發科董事長蔡明介擔任董事長的智微科技。
持有瑞鼎的理由，主要是覺得這家公司獲利一直很好，因此幾年前第一次買瑞鼎時，是以三百元以上進場，一次就砸了千萬元買了三十張，後來持續買進，一百多元也買，二百多元也買，至今已除權兩次。
魏尚世說，瑞鼎去年原本要掛牌，後來因故暫停，但他預估最慢明年就有機會掛牌，而且去年獲利也是國內所有未上市公司中最高的，因此他認為，未來瑞鼎掛牌後，有機會問鼎股王或股后。
至於魏尚世持有智微的理由也很簡單，蔡明介經營的公司讓人有信心，而且智微的產業型態比較獨特，有同樣技術或競爭力的公司不多，此外他也打聽過，這家公司員工的工作態度相當認真積極，因此，智微也成為他重壓的核心持股之一。
此外，魏尚世目前手中還有一些張數較少的衛星持股，包括凌耀、泰博及牧德科技，其中凌耀是類比 IC 設計公司，泰博是生產血糖測試儀的公司，至於牧德科技則是 PCB（印刷電路板）設備公司，這三家公司都已持股多年，並參與過數次的除權。
雖然有這麼多成功的案例，但魏尚世也坦誠，近一年來也有幾次失敗經驗。例如去年原本已準備申請上市的州巧，卻突然在十月撤件，股價也在短短幾天內重挫，他只能忍痛殺出所有持股，大約賠了兩成左右。
另外，由於去年操盤太過順利，在洋華及宇峻獲利很多，因此便志得意滿，甚至有點偷懶，忘記自己曾訂下的原則，也就是持有任何未上市股，不管是在掛興櫃或上市櫃後，都要先出清一次，讓自己重新思考布局，結果手中的碩達科技，在去年十二月於興櫃掛牌後，股價一路下滑，但他沒有及時處分掉，最後也以賠錢出場。
另一位未上市投資高手王成興（化名），本人是在公家單位服務，但由於念的是國立大學理工科系，有許多同學在電子業及創投業工作，有很多管道可以查證，自己平常也花很多時間研究未上市股票，因此過去操作成績都相當不錯，包括晨星、聚積、介面等股票，都有獲利數倍的經驗。
去年農曆過年前，王成興發現股市出現不正常的跌幅，因此在農曆年前便一直買進股票，其中買進最多的一檔，就是當時跌破十元面額的介面光電，他一路買進，平均成本在十元至十二元之間，一直到介面漲到五 O 元左右才全部賣掉，大賺五倍出場。
目前，王成興則透過朋友介紹，把所有未上市股的投資標的，重壓在兩家公司上，一家是已在興櫃掛牌的樂陞科技，另一家則是由上櫃公司斐成企業轉投資的力士科技。
王成興說，樂陞科技是國內遊戲產業的新明星，但競爭優勢與目前已上市櫃的公司不太一樣，樂陞是從開發歐美市場的遊戲機起家，並且在三大遊戲平台 Xbo x、Wii、PS2 等都有產品推出，目前則跨足到線上遊戲領域，並且也在 facebook 上推出角色扮演類的遊戲，預料公司的前景非常不錯。
至於力士科技則是類比 IC 設計公司，目前已切入廣達、仁寶等筆電大廠，近來斐成以四 O 元辦理增資，由於力士預估今年每股稅後純益（EPS）會大幅提升，僅有五千張的股票額度也很快就被業內及創投搶光。
王成興說，早期他曾參與一些未上市投資俱樂部，大家一起討論並尋找投資標的，但後來發現，聽別人建議去買股票，通常很容易在聽到一些消息或傳聞時，就嚇得把股票賣掉，因此後來他就修正為自己尋找標的，而且一定要自己建立查證管道，隨時保持對公司基本面的了解，如此他才會放心進場，而且持股時間也會拉長，獲利空間也就大很多。
曾擔任「未上市盤商聯誼會理事長」多年的蔡文惠，則是國內未上市投資的行家，目前他擔任中美晶、迅杰及紅電醫等上市櫃公司董事，也是宏捷科技的長期股東，並且還是中美晶前十大個人股東及紅電的最大股東，個人身價已五、六億元，這些投資都是他從未上市時就一直投資到現在。
蔡文惠說，投資未上市股有很高的風險，過去他投資過很多公司，後來都變成壁紙，更讓他一度快要破產，但是，也有很多公司，從原本不被看好，到後來卻跌破大家眼鏡，表現好到不行。
例如最近掛牌的新鉅科，當年群光副董事長林茂桂要投資時，所有人都反對，但沒想到現在漲到一五 O 元；又如早期投入光學鏡片的大立光，大家也不看好，因為光學一向是日本和德國最強，結果台灣廠商切入後，不僅搶走許多訂單，整個光學鏡片產業也完整建立起來。
「每次金融風暴後，台灣電子業都變得更強大，」蔡文惠以他觀察眾多電子公司的經驗，包括太陽能、砷化鎵、IC 設計甚至醫療器材等行業，在雷曼兄弟引起的金融海嘯後，許多國際間的競爭者都已倒閉，許多訂單都轉到台灣，強者恆強的效應非常明顯，甚至很多傳統產業、被動元件、連接器等， 也都有類似的情況。
目前，蔡文惠在未上市股的投資比重已經減少很多，主要是集中在兩家公司，一家是以筆電觸控 IC 為主的鴻發積體電路，另外一家則是從電視 IC 領域跨足到安全監控系統的公司。
蔡文惠覺得，目前未上市的好公司愈來愈難找，因為產品愈來愈整合，大廠會把所有產品都整合進去，小廠被淘汰的機會很大，因此，對於新創的公司來說，競爭壓力愈來愈大，過去他在未上市投資到好公司，即使掛牌後，他依然會緊抱不放，「長線投資產生的價值，絕對比去投資一些起伏太快速的小公司要好。」這也是他給許多未上市股的投資人，一個最衷心的建議。
四位達人的操盤心法及目前持股
洪季志（大展證券承銷部專案經理）的未上市操盤哲學
- 要有集團性：跟著富爸爸一起賺。
- 對的 CEO：不對的 CEO，就算有富爸爸加持，每年照樣賠五元。
- 有人氣：未上市流動性風險高，要找有人炒作的股票才會漲。
目前核心持股：精材，正達
魏尚世（< 魏尚世講股 —十二年獲利百倍心法 > 作者）的未上市股操盤哲學
- 找到好公司，然後長期持有
- 只要是好公司，股價貴一點也敢買
目前持股：核心持股: 瑞鼎、智微。衛星持股：凌耀、泰博及牧德。
王成興（未上市投資達人）的未上市股操盤哲學
- 與其聽別人建議，倒不如自己研究並尋找標的
- 隨時保持對公司基本面的了解與更新
目前持股：樂陞、力士。
蔡文惠（中美晶、迅杰及紅電醫等公司董事）的未上市股操盤哲學
- 經營團隊最重要，會幫公司克服挑戰，找到新出路
- 產品要能創新，否則只能流於殺價競爭
目前持股：鴻發、某家安全監控公司
