台積電除息走勢不佳是什麼原因? 從一個關鍵數字1.6% 看十年期美債與台積電除息

台積電昨(17)日除息2.5元,但股價表現弱勢,兩天來處於貼息狀態。在半導體基本面仍然強勁下,外資持續賣超台積電、聯電等股票,許多投資人相當關切接下來台積電與其他半導體科技股的表現,我想利用這個專欄,談談我對這些議題的觀察。

先從基本面來看,近來半導體從晶圓代工到記憶體,都處於缺貨漲價狀態,很多IC設計公司現在與晶圓代工廠洽談的,已經不是下半年訂單,而是明年要出貨的訂單,因為今年產能已經爆滿,完全沒有多餘產能可以賣了。

而且,此次晶圓缺貨,最關鍵原因是來自終端需求的拉動,只要注意一下產業鏈的終端應用,例如電腦大廠如惠普、聯想、華碩、宏碁,每家公司業績獲利都大好,因為只要產品一做好,在市場上就立即完銷。

道瓊創新高 股市大部位資金正在移動

因此,當消費市場持續熱絡,IC設計業者不只願意接受晶圓代工廠漲價,甚至還希望加點價趕快拿到晶圓,因為有產品才能做生意,整個產業鏈從前端至後端,因為需求拉升而加速運轉,完全沒有多餘庫存。

只是,基本面大好只是股價上漲的條件之一,台積電區區除息2.5元,卻走得如此艱辛,原因出在,股市大部位資金正在做移動。

以美股為例,近來道瓊指數不斷創新高,但是那斯達克指數則出現高檔修正及震盪,主要原因當然是新冠疫情緩和,大家預期經濟快要解封,因此過去一年科技股大漲,但傳統產業股價大幅修正的情況出現轉變。許多資金開始把賺多的科技股換成傳統產業股,這種資金板塊的移動,成為科技股下滑的原因。

以道瓊指數的成分股波音公司為例,昨天波音股價收盤是263.59元,已創了從去年三月以來的一年新高價,反應的是投資人預期未來出國旅遊人數會增加。若回顧波音股價走勢,去年三月美股最殺戮的時候,股價一度跌到95元,如今已大漲2.6倍,但前年未發生新冠疫情前,波音是股價高居四百元以上的公司,從這個股價的走勢就可以理解,投資人對於解封後波音未來的上漲空間,仍然抱著很大的期待。

不僅波音如此,道瓊眾多成份股如耐吉、迪士尼、麥當勞等,股價也都有類似的表現,許多都創了一年新高,連近來飽受台積電高階技術輾壓的英特爾,股價也回到一年新高,代表現階段的資金更願意去追逐這些大病初癒、未來可能更有上漲空間的股票。而且,只要市場資金挪動個一、兩成,背後可能就涉及數兆美元資金的移動,對於去年已大漲一波的科技股,衝擊在所難免。

資金從台積電移出 科技股內部也有資金輪動

不過,資金輪動的現象,不僅出現在科技股與傳產股的板塊移轉,連科技股或半導體股內也有快速輪動的現象。其實,資金雖然從台積電、聯電移出一部分,但更多錢湧入IC設計股,近來中低價IC設計股大漲,今天就有多家公司如天鈺、敦泰、聯傑、普誠、九暘等拉出漲停。

此外,有一個關於近來科技股修正的論述,也就是十年期美債殖利率突破1.6%,一時之間成為美國及台灣等科技股快速下滑的原凶,美債殖利率如何與科技股及台積電的投資價值扯上關係,我覺得也有進一步討論的必要。

先談美債殖利率飆升的原因。近來投資人拋售美債,讓十年期美債殖利率上升至1.6%,主因是原物料大漲、通膨蠢蠢欲動,買美債的投資人都是性格最保守的一群人,他們最擔心的是通膨上升,會吃掉債券的利息,因此大量拋售美債,就讓十年期美債殖利率從0.5%大漲至1.6%。

那麼,十年期美債殖利率達1.6%,又跟科技股或台積電有什麼關係?以台積電為例,近來台積電股價在600元附近,以季配息2.5元、年配息10元來算,全年殖利率剛好就大約在1.6%。

三月六日,十年期美債殖利率達1.6%時,財信傳媒及今周刊董事長謝金河特別在臉書上提醒大家,美債殖利率上升反映了經濟前景的改善,而且可能衝擊到台灣半導體股價。這個判斷相當精準,台積電、聯電等半導體股在外資每天賣超下,表現的確相當弱勢。

不過,因為擔心通膨上升而賣掉美債的投資人,這群投資人都屬於超級保守型的人,原本就非科技股的投資族群,只是因為台積電去年股價大漲,讓殖利率壓縮至1.6%,才讓這個話題得以發酵。

此外,由於台積電獲利仍在成長,未來若因獲利上升而得以配出更高的股息,股價600元及殖利率1.6%的心理壓力,就有機會解除。以台積電基本面良好的情況,目前的休息應該是為了走更長的路。(請參考:《台積電的必修課》)

台積電股息1.6% 剛好與十年期美債殖利率相同

德國股神科斯托蘭尼曾說過,影響股市最大的因素有兩個,一個是資金,一個是心理作用。1.6%這個關鍵數字,如今剛好就是十年期美債殖利率與台積電股息報酬率的數字,雖然兩者沒有什麼關係,但卻足以形成一個對投資人產生心理壓力的作用,也變成近來股市板塊移動的關鍵密碼。

不過,我也認為,在經濟環境及疫情好轉等因素改變下,今年股票市場的變動會相當大,不論美國、中國大陸或台灣,去年大漲的科技股,今年就不一定能夠繼續飆漲。去年漲高的確實要休息一下,至於今年會有大表現的族群,一定會和去年很不一樣,例如近來由鴻海MIH平台帶動的電動車概念股。

此外,我也觀察到,去年上半年大漲、下半年又大跌的台灣生技股,如今在大家不注意的情況下,最近也有不少股票創了新高,例如高端、逸達、台康及泰福等,顯然在類股修正過程中,仍然會有優質企業破繭而出。

台積電股價漲多修正 原因不是半導體有庫存

今天還有一則有關台積電的新聞也值得關注。對半導體業最保守的大和資本,在先前示警半導體庫存風險後,最新報告指出,此波庫存調整可能遞延到2022上半年才出現,但屆時對台積電的影響可能更大,將台積電目標價從550元提高到558元。

這是大和再度推遲對半導體庫存調整的看法,原先該券商認為,台積電第2季營運就會顯現衝擊,後來推遲到下半年,這次再延到2022上半年。大和認為,調整的風險遲早要應對,只是時間早晚問題。

外資是一個很大的族群,看多看空的所在都有,原本也不足為奇,但有關庫存風險的問題,大和先前的預測很明顯是不正確的,因為現在整個產業鏈確實沒有庫存,最新報告也只好把這個影響不斷推遲到下半年及明年上半年。原因說的不對,但台積電股價確實是跌了,只能說,股市的變化,永遠都是大家猜不到的。

因此,再講一下我的結論,投資人永遠會去追逐那些獲利機會最大的股票,如今台積電及眾多科技股漲多休息,讓其他股票可以跟上來,投資人可以理解股市板塊的輪動與移轉,但不必對台積電失去信心。對於績優的好公司,最忌諱聽到什麼噪音就亂賣股票,「兩岸猿聲啼不住、輕舟已過萬重山」,持有好公司,長線投資的報酬率將會非常可觀。(請參考:台積電三十年前被德國廠商趕出來。)

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