最近生技股的合一與中天有點紅。除了4月中與丹麥皮膚醫學藥廠 LEO Pharma（利奧製藥）簽署5.3億美元授權案，成為台灣最大新藥授權案之外，今(15)日又宣布完成糖尿病足慢性傷口潰瘍（DFU）新藥ON101的三期臨床試驗第二次期間分析，成績也達到顯著效果，讓投資人為接下來合一的全球藥證及醫材申請充滿期待。
從市值來看，合一如今已是遙遙領先的台灣生技股龍頭。以合一股價172.5元計算，市值達到609億元，幾乎是第二名晟德331億元的兩倍。今天合一、中天停牌宣布臨床結果，11點半重大訊息傳出正面消息後，又激勵生技股大漲一波。
合一這款DFU植物新藥開發至今已有13年，2007年先從中天開始，2008年合一從中天獨立出來，並接手研發工作，其間歷經台灣、美國及大陸等地臨床試驗，如今終於達到正面結果，再度證明新藥研發需要10年才能磨一劍。
新藥研發有小成功與大成功，合一這個DFU的新藥，由於目前沒有很強的競爭對手，加上臨床三期結果很顯著，因此接下來爭取藥證機會相當大，台灣新藥開發公司又有在國際舞台揚眉吐氣的機會。
連續創下兩個研發成功的案子，中天、合一創辦人路孔明說，他常在想，台灣生技新藥產業的發展之道是什麼？「在我有生之年，可能看不到台灣會出現一家大藥廠（big pharma），但台灣卻有機會做出很成功的商業模式。」
路孔明說，他曾經與同仁們研究過很多公司，後來發現創立至今29年、總市值已達660億美元的Regeneron（再生元）這家公司，是一家值得台灣學習的模範。
第三顆藥才成功 Regeneron股價5年漲逾30倍
不過，Regeneron早期發展很不順利，開發的第一顆藥，做到臨床三期失敗了，繼續研發第二顆藥，做到三期又失敗了，後來第三顆藥鎖定發展黃斑部病變的藥物采視明（Eylea），經過8年研發終於成功，取得FDA認證並上市銷。
因此，第三顆藥才成功，讓Regeneron幾乎花了快20年的時間，才在2009年底展露頭角，股價也從18美元左右，上漲至2015年近600美元，漲幅超過30倍！
如今， Regeneron藥廠靠著自己的力量，把采視明這顆藥賣到每年50億美元，獲得許多大藥廠的信賴，因此都想與Regeneron合作，後來Regeneron研發的新藥也都找大藥廠合作。
例如賽諾非（Sanofi）每年就拿出8000萬至1億多美元給Regeneron，而研發出來的新藥，雙方利益各占一半，在新藥開發公司中，一般都只能取得最多不到20％的分潤，也顯示Regeneron是少數被大藥廠看重的合作夥伴。
路孔明認為， Regeneron靠一顆新藥，在市場聲名大噪、股價大漲，這對國內生技業者來說，具有高度的示範意義。「只要前期研究精選適當市場，公司規模再小，也能靠關鍵藥物，讓公司營運如虎添翼。台灣業者不要妄自菲薄，我們是有機會挑戰全球市場的！」
因此，在他的規畫中，未來合一與中天也會循此模式，自己賣的藥只會有一顆，就是ON101，盡可能做到規模最大，但未來研發的新藥都會採取給別人賣的策略，當然也要想辦法爭取更大比例的分潤。
不過，在合一宣布利多後，投資人對於16日的生技股一定是充滿期待，但筆者還是不免想要澆大家一盤冷水。生技股最近這麼瘋狂，到底有沒有泡沬？答案是，當然有！
投資人瘋狂追買生技股 小心泡沫再現
以今天（15日）台股的交易資料來看，雖然上市櫃的生技股族群及家數並不多，但今天台股交易量前10大的公司，就有國光生、展旺及神隆三家是生技股，至於周轉率更誇張，排到前10位的有8家是生技股，包括太景、亞諾法、國光生、熱映、豪展、展旺、康那香及恆大。
生技股過熱的情況，不看交易數字，光是同一天內，就可以舉出三個更具體的例子。
第一個是很久沒聯絡的朋友，來電問我那一支生技股可以買；另外是一位朋友的小孩在學校上模擬投資課，他2月選的生技股結算每一支都大漲數倍，結果孩子很後悔當初怎麼都沒有真的下去買。
還有一個更誇張，一位總經理跟我說公司過去都沒賺錢，但最近把閒置資金拿去投資生技股，結果公司上半年終於可以轉虧為盈了。
如果說，投資人這樣的瘋狂追捧不是泡沬，那什麼才是泡沬？
只是，任何一個產業要被投資人認同，可能也都要反覆經歷這種調整。早年台灣電子股也有狂飆的年代，一樣是暴漲暴跌，最後好公司繼續漲，但爛公司股價不只回不去，甚至就直接淘汰出局。
生技股從先前過熱，再到過去5年的萎靡不振，如今因為疫情再度被捧上天，可以說是天無絕人之路，資本市場再給生技業一個大機會。未來生技業經營者也不必再抱怨投資人看不懂，或是市場沒有給你活路，當生技資本市場活絡了、企業募資也順利了，接下來公司再做不起來，那就是自己的問題了！
