昨天(18日)環球晶與中美晶舉行線上法說會，我在線上仔細聽完環球晶董事長徐秀蘭與經營團隊近兩小時的簡報，有很大的衝擊與收獲，也讓我對企業長期成長與投資人選擇投資標的，都有一番新的體認，藉這個專欄與大家分享。
徐秀蘭提到，受到疫情影響，全球半導體業今年上半年都很不錯，因為大家都積極建立庫存，但下半年有更多不確定因素，因此能見度不高。至於太陽能產業受到封城影響，今年許多建設停擺，很可能出現太陽能裝置量首度的負成長，這是20年來不曾見過的現象。
儘管徐秀蘭談到這些產業的重要變化，但我最關心的卻是她提到兩家公司擁有的護城河。短期景氣因素或許是投機者關心的焦點，但我注意的是長線投資人關心的議題，那就是當2021年疫情明朗與景氣回升後，兩家公司將有那些成長機會。
環球晶的護城河是什麼？徐秀蘭說有兩個，第一是目前已在9個國家有15個廠區，在美國、歐洲、中國、日本、韓國、台灣等半導體重鎮都有工廠。這種全球布局的能耐，尤其是在疫情肆虐、無法出差的世況，以及世界各國都啟動製造搬回母國的大趨勢下，能夠以這樣的全球布局就近服務客戶，是多麼珍貴的價值！
其次，全球每家重要半導體公司都是環球晶的客戶，都是經過各種反覆認證，也維持長期深入的生意往來與合作關係，這種來自客戶的信賴感，在此刻也是無比的高價值。
其次則是中美晶，也一樣有三個護城河。第一是在全世界虧損累累的太陽能產業中，中美晶是很少數擁有高現金、低負債，本業能創造獲利並貢獻正現金流的公司。去年每股純益(EPS)是3.86元，但配出5元股息，今年第一季EPS2.37元，更是同業中少見的高獲利。
因為財務體質健康，公司也不必追求高營收，可以做到每筆生意都賺錢，前段的太陽能電池及模組走精品化路線，但後段的太陽能電廠則積極介入，因為需求大且獲利穩定，值得中美晶積極介入。
其次，中美晶的半導體事業群擁有51%的環球晶持股，貢獻近九成的營收及獲利，而環球晶是全球僅次於日商信越和勝高的第三大矽晶圓廠，產業地位相當穩固札實。
至於第三個護城河則是，中美晶還擁有金手指，可以找到隱形冠軍進行投資，讓轉投資半導體相關企業如朋程、台特化、兆遠等的成長，都可以加速、加大及加快。
環球晶與中美晶建立難以攻破的護城河，是讓企業度過不景氣考驗的關鍵能力，預估在明年景氣回升後，兩家公司也有機會展現更大的成長動能。
我的採訪工作經常讓我有機會接觸許多公司，也可以長期關注產業的變化及企業的消長，多年下來，我不時要回顧一下早期觀察公司的心得，並在幾年後再做檢討與對比，讓我對觀察企業的成長做更新的修正與判斷。我必需承認，中美晶及環球晶這二十年來快速的成長與變化，確實真的遠超過我的預期。
記得90年代開始採訪半導體產業時，我曾經去採訪中美晶，當時不只是很小的公司，經營團隊形象也不怎麼樣，即使在太陽能產業當紅時，中美晶都很難與幾家龍頭公司相提並論。
但是，當太陽能產業盛極而衰後，幾乎大部分企業都被淘汰，但中美晶卻可以另闢戰場，從容布局半導體，不斷靠海外收購建立了矽晶圓事業，切割出環球晶後成為全球第三大矽晶圓廠。
在這個成長蛻變的過程中，2007年被邀請到中美晶擔任董座的盧明光先生，當然是關鍵人物，他展現過人的併購長才，把整個矽晶圓版圖建立起來，再加上重用原本已離職的主管徐秀蘭，讓她專注地投入經營與執行，把企業營運帶上了最高峰，這是中美晶與環球晶最為成功的轉型關鍵。
二十多年來，中美晶也從400萬元的市值，到如今成長到500億元，再加上環球晶的1600億元市值，長期投資人獲利豈只是千、萬倍。
回想一下自己過去二十多年的採訪經驗，我看過許多公司，當然有許多看走眼的經驗。所謂的看走眼，就是有些公司本來覺得很好，但後來卻表現很差，另外當然也有本來覺得不好的，結果表現卻超乎預期。
前者那種令人跌破眼鏡的公司其實所在多有，原因當然也很多，例如在風口上豬也會飛、創辦人過去績效太傲人，還有最多的就是經營者說的比唱的好聽，這種故事到處都有，相信每個人的投資生涯中，一定至少都踩過幾個這種地雷。
但是，如何找到原本不被看好，後來卻能發光發熱的投資標的，卻是一個最艱難的任務，當我檢討自己過去對企業的觀察與記錄時，這真的是投資生涯中最大的挑戰。
到底是什麼因素或特質，會讓一家公司從平庸走上卓越？我覺得我還很難獲得一個清楚的結論，但誰在經營這家公司，卻永遠是眾多答案中最清楚的一項。
我相信，大部分人都像我一樣，經常收集產業消息、關心統計數字，認真閱讀各家公司財報，但若要找到卓越的企業，光是關心這些數字還不夠。
回想過去在第一線採訪時，我與經營團隊深入接觸訪談，感受到公司長期發展的布局與企圖，這種直接的體會與感動其實更加重要，許多如今走到世界舞台、建立國際競爭力的企業，都是靠著優秀的領導人扭轉劣勢，從平凡到卓越。中美晶與環球晶的例子，應該就是最具體的一個！
因此，現在我也有一個心得，當我採訪觀察更多企業後，我會有一種感覺，即使是一家很小的公司，我也不能太輕忽，因為坐在眼前的這位創業家，會因為夢想與執行力而變得偉大;至於面對一些大企業及大老板時，或許我也正襟危坐、表現出我的尊重，但心裡面也不會忘記，這個世界是不斷變化的，就直接大膽提問來考考他吧！
