列強環伺 聯電併和艦硬仗才開始 政治氣候轉變 資金凍結八年解套

作者 / 林宏文

聯電利用景氣低檔收購和艦,一方面用和艦淨值六五折的優惠價格收購,另一方面也一舉幫資金凍結八年的和艦股東解套。只是,併入和艦的聯電,未來仍得面對「前有強敵、後有追兵」的競爭態勢。

聯電終於決定合併和艦了,這個遲來的消息,不僅一次解決和艦股東愈來愈不耐煩的心境,隨著兩岸政治氣候的轉變,這項過去被視為禁忌的合併案,成功機會也大為增加。

和艦案發生於二○○五年初,當時和艦總經理徐建華在農曆年前返台述職時,突然遭到新竹地檢署收押,引起社會軒然大波,之後,聯電董事長曹興誠請辭,轉任榮譽董事長,原職則改由胡國強接任。

和艦西進案最後演變成政治案件,曹興誠當初因為西進衍生的背信官司,經過二年審理,前年十月在新竹高等法院二審,仍維持曹興誠、宣明智和宏誠創投總經理鄭敦謙無罪判決,新竹地檢署仍爭取繼續上訴。

對於和艦股東來說,這確實是個艱辛漫長的過程,從○一年起,投資和艦至今已達八年,其間有數次傳出,聯電希望以聯日半導體合併和艦,或是讓和艦到新加坡等地掛牌上市,但最後計畫都沒有實現,資金凍結八年的股東,根本沒有讓股票變現的機會。

政治介入股東有苦難言

根據一位投資和艦的股東表示,當初投資和艦,因為信任聯電的名號,因此連股條及憑證都沒有,而且原本宣稱的投資形式,是三分之一為股票,三分之二為可轉債,若達一定年限和艦沒有掛牌,公司就要支付年利率約七%左右的利息,不過,後來又改口表示,因為看好和艦前景,可轉債也都全部改為股票。

此外,由於和艦量產多年,在金融風暴前已有獲利,但去年及今年第一季,由於受到金融風暴衝擊,營運出現虧損,根據聯電的資訊,和艦發行股數為六.八八億股,目前每股淨值○.七五美元,公司淨值為五.一六億美元,聯電是以淨值的○.六五倍,也就是二.八五億美元,收購和艦八五%股權。

根據和艦股東表示,當初投資和艦成本為○.五美元,若換算聯電宣布收購和艦的條件,大約每股○.四八七美元,幾乎就是和艦原始股東的成本。

因此,聯電利用目前景氣還在低檔時收購和艦,一方面可以談到和艦淨值的六五折,算是很優惠的收購價格,在股東會上通過的可能性極高;另一方面對和艦股東也可以交代,至少價位上沒有與當初認購的價格差距太大,也一舉幫資金凍結八年的和艦股東解套。

不過,有些人質疑,和艦案官司訴訟尚未落幕,新竹檢方仍上訴中;加上經濟部投審會也指出,依據大陸地區投資晶圓廠審查及監督作業要點,政府在民國九十四年底前核准三家業者取得許可函,已分別由台積電、力晶及茂德取得,三個名額已滿。對此,經濟部長尹啟銘表示,預計今年底前可確定陸企來台投資產業別,期間會併案考量是否核准聯電合併和艦案。

不過,這些爭議都與政治氣候相關,與過去阿扁執政時相較,聯電與當局的關係,如今已出現明顯變化。當年和艦案是阿扁總統任內的大案,曹興誠被綠營視為一大寇,但如今藍營當政,聯電榮譽副董事長宣明智則被政府指定為台灣記憶體公司〈TMC〉執行長,兩相對照,當然不可同日而語。

對手崛起營收獲利受限

只是,就算整個和艦案落幕,並且正式併入聯電,聯電依然要面對產業競爭的現實。以目前晶圓代工市場的占有率來看,台積電約占整個晶圓代工市場市占率的一半,第二位的聯電則占約一七%,至於第三及第四位的特許及中芯,分別各占七%。

相對於○一年和艦成立的前一年,聯電當時與台積電的市占率幾乎平起平坐,但八年後,聯電的營收已不到台積電的三分之一,而且去年特許在高階製程的技術及營收已不輸聯電,讓聯電深陷「前有強敵,後有追兵」的不利態勢。

至於和艦案的營收,大約僅占聯電目前的一成,這個合併案直接貢獻的營收獲利都很有限,而且台積電松江廠也已運作多年,聯電只是把原本失落的那一塊補齊而已。

未來,大陸市場的競逐,確實是晶圓代工競爭的關鍵。根據高盛證券分析師呂東風的報告,中國市場崛起,在半導體產業也相當明顯,大約有一六%左右的半導體產品,最後都賣到中國市場,這個數字,未來還會因為中國市場的成長而更增加。

此外,台積電在日前的法說會中,執行長蔡力行也提到,根據台積電目前最新的資料,有三%左右的客戶訂單來自中國大陸,雖然這個數字還很小,但其實已經與日本市場差不多大了;而且,由於有很多歐美客戶,產品最終也都是賣到中國市場,因此蔡力行也認同,中國市場未來的重要性將會日益提升,成為晶圓代工業的競爭重點。

也就是說,過去以歐美市場為主的晶圓代工競爭形態,如今已大勢底定,未來大陸市場將是布局重點,而中芯在大陸市場布局最深,製程技術也是最高,已推進到奈米等級的技術,至於台積電及和艦目前僅有○.一八微米的製程技術,明顯居於弱勢,在兩岸關係持續改善的大環境下,聯電收購和艦固然料將順利進展,但對半導體業者投資大陸的其他相關措施解禁,政府恐怕得要加緊出台才行了。

小檔案
和艦案
2005 年 2 月和艦案爆發,當時和艦總經理徐建華返台述職時,遭到新竹地檢署收押。在竹檢公布起訴前,聯電董事長曹興誠緊急辭職,改受聘為榮譽董事長,並曾在法庭與檢察官對槓,還刊登大幅廣告批判檢方「纏訟、像黑道砸店、浪費司法資源」。如今曹興誠經二審勝訴,由於背信罪屬二審定讞,曹興誠等三人被控背信已無罪確定;至於被控違反商業會計法部分,檢方若不服高院判決,仍可上訴。

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